Il 3 novembre 2026 la Commissione europea ha autorizzato, con condizioni, l’acquisizione del controllo esclusivo di CECONOMY AG da parte del gruppo JD.com nel caso FS.100253. CECONOMY è il gruppo tedesco attivo nell’elettronica di consumo attraverso MediaMarkt, MediaWorld e Saturn; JD.com è una holding quotata al Nasdaq e a Hong Kong che opera nel commercio al dettaglio, nell’e-commerce e nei servizi logistici e tecnologici. Il procedimento è stato svolto ai sensi del regolamento sulle sovvenzioni estere, non come una decisione ordinaria di concentrazione ai sensi del solo regolamento UE sulle fusioni.
L’autorizzazione conclude l’indagine approfondita aperta il 28 maggio 2026. Nella decisione finale descritta dal comunicato, la Commissione ha accertato che JD.com ha ricevuto dalla Cina finanziamenti preferenziali, incentivi fiscali e sovvenzioni idonei a distorcere il mercato interno. Il rischio individuato riguarda in particolare la possibilità che le capacità logistiche e tecnologiche sviluppate anche grazie a tali sovvenzioni siano trasferite all’impresa acquisita, agevolando il finanziamento delle attività europee o strategie di prezzo a danno di altri operatori.
Per rispondere alle criticità, le parti hanno assunto tre gruppi di impegni. Le operazioni infragruppo tra JD.com e CECONOMY, compresi i finanziamenti, dovranno avvenire a condizioni di mercato. JD.com dovrà inoltre offrire a rivenditori terzi i propri servizi di magazzino e logistica alle stesse condizioni applicate a CECONOMY e dovrà seguire lo stesso criterio per i servizi tecnologici coperti. Dopo un market test, gli impegni sono stati rafforzati; la Commissione li considera idonei a prevenire la sovvenzione incrociata e a neutralizzare il vantaggio collegato alle capacità sovvenzionate.
Gli impegni dureranno dieci anni. Un trustee indipendente ne controllerà l’attuazione sotto la supervisione della Commissione. L’autorizzazione resta quindi subordinata al pieno rispetto delle condizioni e non equivale a una constatazione che qualsiasi servizio logistico o tecnologico debba essere fornito gratuitamente o che ogni transazione infragruppo sia vietata: la regola documentata è quella dell’equivalenza delle condizioni per i servizi interessati e delle condizioni di mercato per i rapporti interni.
Sul piano societario, CECONOMY ha comunicato nello stesso giorno che il via libera FSR era l’ultima autorizzazione regolatoria ancora prevista dall’offerta, dopo i controlli sugli investimenti esteri in Germania, Francia, Italia, Spagna e Austria. La società afferma che le condizioni dell’offerta risultano soddisfatte e che il closing dovrebbe avvenire nei giorni successivi. Questa è una dichiarazione dell’emittente sul percorso dell’operazione: non dimostra che il closing sia già avvenuto e va tenuta distinta dalla decisione della Commissione.
Lettura operativa dello Studio: nelle acquisizioni con contributi finanziari provenienti da Paesi terzi, la due diligence regolatoria deve separare controllo delle concentrazioni, screening degli investimenti esteri e regolamento sulle sovvenzioni estere. Gli impegni possono incidere per anni su finanziamenti infragruppo, prezzi interni, accesso di terzi a infrastrutture e sistemi di monitoraggio. Nel piano di integrazione conviene assegnare responsabilità, metriche di confronto, documenti di prova e rapporti con il trustee prima del closing, senza trattare l’autorizzazione condizionata come conclusione già completata dell’operazione.
In pratica
L’autorizzazione FSR apre la strada al closing ma impone dieci anni di controlli su rapporti infragruppo e accesso paritario ai servizi: decisione regolatoria, completamento e integrazione restano fasi distinte. Luigi Palma · Palma Studio.
